4月CPI低位PPI回落金融去杠杆货币偏紧0岑溪

4月CPI低位PPI回落 金融去杠杆货币偏紧

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姜超评4月CPI:通胀预期缓解 货币依然偏紧4月份CPI增1.2%,重返1时代，PPI则回落至6.4%。海通首席姜超称通胀预期缓解，货币依然偏紧，预测5月CPI将反弹至1.6%，PPI或续降至5.8%。

宏观姜超、顾潇啸等【通胀观察】通胀预期缓解，货币依然偏紧

①4月CPI仍低。4月CPI环比上涨0.1%，同比微升至1.2%，仍处低位，主因食品续降、而非食品上涨。受菜价、肉价拖累食品类价格环比继续下降0.6%，同比跌幅扩大至3.5%；旅行相关、医疗、房租等带动非食品类价格环比上涨0.2%，同比继续上升至2.4%。

②5月CPI回升。进入5月以来，肉价、菜价续降，但由于去年同期食品价格跌幅较大，基数走低，预测5月CPI反弹至1.6%。

③4月PPI续降。4月PPI环比由上涨转为下降0.4%，同时基数攀升，同比继续回落至6.4%。从行业来看，黑金冶炼加工、黑金采选、化学原料和制品价格均由升转降，油气开采、石油加工业价格降幅扩大；非金属矿制品、有色采选、纺织等价格上升，煤炭采选业则由降转升。

④5月PPI或续降。5月以来钢价稳定，煤价继续大降，国际油价回落，预测5月PPI环比稳定，但基数走高，同比或继续降至5.8%。

⑤货币依然偏紧。4月以来经济高位回落，PPI续降，CPI维持低位，通胀预期显著缓解。但当前政策重心在于金融去杠杆、防风险，央行在2、3月份对存款类公司债权收缩近1万亿，我们估算3月末金融机构超储率位于1.4%的历史低位。央行4月投放适量货币稳定资金面后在5月初又快速回收，维持货币紧平衡的态度依然未变。

方正证券：4月CPI低位PPI回落 金融去杠杆货币偏紧新浪财经讯 5月10日消息，国家统计局今天发布的2017年4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。对此，方正证券(8.070, 0.00, 0.00%)任泽平、宋双杰点评称，未来货币政策偏紧，将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间寻求平衡。

详文如下：

1)核心观点：CPI同比低位回升，主因是基数效应和非食品价格上涨。补库尾声，需求收缩，PPI高位回落。产能出清，剩者为王，龙头受益。

近期外围普涨A股独跌，当前市场主要矛盾不是基本面而是政策面和资金面，4月以来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风险偏好下降以及需求收缩。预计金融去杠杆高压短期难消，未来监管政策和货币政策转向放松的三大信号是：经济二次探底迹象明朗、金融杠杆去化比较充分、经济政治维稳诉求上升。

去杠杆短期有阵痛，长期有助于挤泡沫、降成本、控风险、服务实体经济，在需求侧引发经济二次探底，在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。

2)基数效应和非食品价格上涨致CPI同比回升，食品价格续降。4月翘尾因素贡献0.6个百分点，3月为0.4个百分点，翘尾因素回升。新涨价因素贡献0.6个百分点，较上月升0.1个百分点，其中非食品价格上涨是主因。4月食品价格同比-3.5%，较上月升0.9个百分点。非食品价格同比2.4%，比上月上升0.1个百分点。

4月CPI环比0.1%，环比增速较上月升0.4个百分点。食品价格环比下降0.6%，影响CPI下降约0.11个百分点，主要受鲜菜、猪肉和鸡蛋价格下跌的影响，鸡蛋价格创近10年来新低，因产能淘汰慢，未来蛋价仍有下行压力。因鸡蛋低廉或对猪肉消费产生替代效应、气温升高消费淡季，猪肉价格或将继续承压阴跌。非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点，主要受清明节和劳动节假期影响，4月份飞机票、宾馆住宿和旅行社价格环比分别上涨6.4%、3.3%和1.7%；部分地区启动医疗服务价格改革，医疗保健价格环比上涨0.7%；房租和装修费用价格继续上涨，带动居住价格上涨0.1%。4月核心CPI同比上涨2.1%，比上月扩大0.1个百分点。

3)补库尾声，需求收缩，大宗下跌，PPI高位回落。4月翘尾因素贡献5.1个百分点，新涨价贡献约为1.3个百分点。从环比看，4月PPI为-0.4%，较上月降0.7个百分点，4月CRB指数下跌，国内广谱商品月均价格涨跌互现，钢铁、有色下跌，原油、煤炭微涨。

从同比看，4月份PPI上涨6.4%，涨幅较上月回落1.2个百分点，主要受补库存接近尾声、需求收缩、大宗商品价格下跌影响。受去年低基数效应影响，40个工业行业中有34个行业价格同比上涨，比上月增加1个。其中，石油和天然气开采业价格上涨43.0%，煤炭开采和洗选业价格上涨40.4%，石油加工业价格上涨27.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨15.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨9.2%。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约4.9个百分点，占总涨幅的76.6%。

4)未来货币政策偏紧，将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间寻求平衡。央行缩表，基础货币投放减少，商业银行和非银机构缩表，信用创造收缩。金融去杠杆，需求二次探底，供给出清龙头受益。

4月PPI同比涨幅持续回落 上下游企业有喜有忧一财网

在连续两个月低于1%之后，居民消费价格指数(CPI)同比涨幅在4月份重新回到了1%之上。工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅继续回落，主动补库存周期接近尾声，PPI连续回落对于上下游企业的影响也不相同。

国家统计局10日发布的数据显示，4月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。

九州证券全球首席经济学家邓海清撰文分析，未来随着CPI的平稳回升以及PPI的快速回落，CPI与PPI的“剪刀差”将逐步收敛。预计未来PPI同比将进一步大幅下滑。

从同比看，4月份CPI上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。非食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨约1.9个百分点。4月份核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨2.1%，比上月扩大0.1个百分点，保持基本平稳态势。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示， 从环比看，CPI上涨主要是受非食品价格上涨的影响。非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点。

交通银行(5.970, 0.04, 0.67%)首席经济学家连平在媒体上表示，虽然年中5、6月份翘尾因素会有所反弹，CPI同比涨幅仍有走高可能，但全年来看，在总需求并未大幅回暖、货币政策转向稳健中性的背景下，预计下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落。

PPI方面，4月份的环比涨幅由升转降，是去年7月份以来的首次下降。其中，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格下降0.1%。从主要行业看，价格有升有降。

从同比看，4月份PPI上涨6.4%，涨幅比上月回落1.2个百分点，而上月涨幅为回落0.2个百分点。在调查的40个工业大类行业中，34个行业产品价格同比上涨，比上月增加1个。其中，石油和天然气开采业等六大行业价格上涨，合计影响PPI同比上涨约4.9个百分点，占总涨幅的76.6%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊告诉第一财经记者，去年以来PPI的大幅跳升，很大程度上是因为供给侧改革的去产能以及环保趋严导致上游相关行业的供给端失去弹性，因此在需求出现小幅改善时就会导致价格出现大幅飙升。伴随着供需结构调整在二季度的逐步调整到位，特别是需求端开始走弱，PPI会持续回落。

万博研究院新供给经济学研究中心主任刘哲接受第一财经记者采访时表示，主动补库存周期接近尾声，由于目前上下游价格传导机制不顺畅，PPI连续回落对于上下游企业的影响也不相同。一方面会带来企业经营效益压力增加，尤其是上游企业的营收和利润率降低，企业订单回落。另一方面，部分下游加工和零售行业，尤其是竞争压力较大、终端提价困难的企业，其价格传导压力减弱，或将从中受益。

4月CPI数据点评：非食品价格上涨助推 涨幅重返1时代证券时报

国家统计局今天发布的2017年4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。在连续两个月低于1%之后，CPI涨幅在4月份重新回到了1%之上，符合此前市场的预期。

对此，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，当前物价总体上依然保持平稳，4月份CPI同比涨幅有所扩大，主要是受非食品价格上涨影响。

据了解，4月份非食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点。其中，医疗保健价格上涨5.7%，旅游价格上涨4.2%，交通和教育服务价格均上涨3.4%，居住价格上涨2.4%。

另外，4月份食品价格同比下降3.5%，影响CPI下降约0.73个百分点。肉蛋菜价格均出现下降。

国家统计局的数据显示，鲜菜价格下降21.6%，影响CPI下降约0.65个百分点；蛋价格下降11.4%，影响CPI下降约0.07个百分点；畜肉类价格下降4.6%，影响CPI下降约0.23个百分点(猪肉价格下降8.1%，影响CPI下降约0.24个百分点)。

针对未来物价走势，信达证券分析师胡佳妮认为，随着鲜菜价格回归历史同期均值，二季度开始CPI鲜菜价格增速将出现回升。猪肉价格受到补库存影响将呈现下降趋势，但库存总体仍处低位，绝对价格水平下降空间有限，上半年猪肉价格同比增速出现负增长是大概率事件。综合考虑食品因素影响，我们认为上半年CPI水平将会缓慢回升，总体低于2016年同期价格增速。

交通银行(5.970, 0.04, 0.67%)首席经济学家连平则表示，虽然年中5、6月份翘尾因素会有所反弹，CPI同比涨幅仍有走高可能，但全年来看，在总需求并未大幅回暖、货币政策转向稳健中性的背景下，预计下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落。

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