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人民币汇率调整逐渐接近均衡

【铝道】今年初以来，人民币汇率改变过往的单边升值趋势，出现适度贬值和双向波动，这并不会导致资金大规模外流等钻井机负面影响，还将有利于提升货币政策有效性和打击套利行为

我国上半年流动性状况整体较为宽裕，6月末，广义货币(M2)余额同比增长14.7%，上半年社会融资规模为10.57万亿元，比去年同期多4146亿元；人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。同期的人民币汇率走势则出现了新变化。自今年2月中旬以来，人民币对美元汇率波动下行，截至7月22日，中间价已从年内较高的6.09，下跌了约1％，即期汇率则下跌了约2.7％。

有观点认为，人民币汇率的这一变化会带来巨大的负面影响，比如跨境资本短期内大量流出，对国内的金融稳定形美国研究人员最新研制出1种可以自由变硬或变软的“超材料”成冲击，并刺破楼市泡沫，对房地产等以人民币计价的资产价格产生巨大影响。

这种观点的背后，其实是对人民币汇率出现短期大幅贬值、甚至形成单边向下走势的担忧。这种担忧其实没有必要。今年以来人民币汇率的双向波动确实更加明显，但和其他货币比起来，人民币汇率的波动幅度并不大。外汇局数据锡炉显示，3月末，境内外期权市场反映的人民币汇率的隐含波动率上升到2.5%，同期主要发达国家和新兴市场货币的汇率平均波动率在9%以上。从2月中旬以来的波动趋势看，适度的贬值也未导致汇率形成向下的单边走势，而是呈现了比较明显的双向波动。

近年来，人民币汇率不断调整，现在已经逐渐接近均衡。2010年起，我国经常项目收支铸锻顺差占GDP的比率就已经回到了国际公认的合理标准4%以内，到2014年一季度，则回落到0.弹性模量、最大实验力8项3%。

同时，推动汇率上行和下行的因素并存，难以再度形成单边走势。今年前5个月，我国经济增速、就业、物价等主要经济指标都保持在年度预期目标范围。不断释放的改革红利将有利于中国经济保持平稳发展。而且中国外汇储备充裕、财政状况良好，应对金融风险的缓冲空间较大。从这些因素来看，人民币汇率不会出现短期大幅下跌。从另一方面来说，国内经济增长依然面临一定下行压力，外贸进出口增速较低，还有一些信用违约事件开始暴露，以及美联储QE将逐步退出等，这些则是分化汇率预期、导致人民币汇率走弱的诱发因素。

在动态变化的市场中，出现汇率的适度贬值和升值都是正常现象，也有其积极的影响。

汇率的双向波动将打击套利行为。在非单边的市场中，预测汇率不仅要准确地把握宏观政策意图，还需要考量多种基本面因素变化对市场的影响，导1位防水企业技术总监流露致预测汇率走势的难度提升，这对前期通过押注人民币单边升值进行的套利交易将产生挤出效应。

而且，人民币汇率进入双向波动后，央行可以在适当的时候，减少对市场的常态化干预，这有利于发挥市场价格发现的作用，自发形成市场均衡汇率，有利于推动人民币汇率市场化改革，以及提升我国货币改革的有效性。

从今年4月和5月央行口径外汇占款明显减少可以看出，央行对汇率的 干预 也确实在逐步减少。5月外汇存款增加了366亿美元，当月贸易顺差359.2亿美元，实际使用外资（FDI）纯净水机金额86亿美元，也就是说，贸易顺差和FDI带来的大部分外汇流入在5月都由企业以外币存款的方式持有。同时，前5个月结售汇顺差和结汇率的趋势性下降，也能印证个人和企业结汇意愿下降，持汇意愿上升。这使得在宏观调控方面，央行被动回收流动性的压力减轻，央行可以转而通过再贷款、定向降准等方式投放基础货币，为经济的薄弱环节提供支持，提升货币政策的有效性。